PENGERTIAN UNIT IPO DAN ALASAN PERUSAHAAN MENERBITKANNYA

ALASAN INITIAL PUBLIC OFFERING DISERTAI WARAN ATAU PRODUK DERIVATIF (UNIT IPO)

IPO biasanya dilakukan hanya untuk menerbitkan saham biasa. Namun, seiring berkembangnya instrumen dalam berinvestasi, IPO juga dilakukan dengan tidak hanya menwarkan saham biasa, tetapi juga merupakan sebuah kombinasi antara saham biasa dengan waran atau yang dikenal dengan unit IPO. Apa itu waran?????? Waran merupakan suatu opsi untuk membeli saham pada harga tertentu dan waktu tertentu. Dengan demikian, pemilik waran tersebut memiliki hak untuk membeli saham pada harga pelaksanaan (exercise price) pada waktu tertentu walaupun harga pasar lebih tinggi dari harga pelaksanaan. Dalam unit IPO, waran juga dapat dibagikan secara gratis dan melekat pada saham pada saat perusahaan melakukan penawaran saham perdana sehingga para pelaku pasar berpendapat bahwa waran yang terdapat dalam sebuah unit IPO merupakan pemanis (sweeteners) karena waran juga memiliki nilai dan dapat diperjual-belikan (Okezone.com, 2009). Karena bersifat sebagai pemanis, maka waran dapat berguna untuk mendorong permintaan pada saat IPO.

Menurut Chemmanur dan Fulghieri (1997) dalam penelitiannya, perusahaan - perusahaan yang melakukan penawaran unit IPO adalah perusahaan - perusahaan yang memiliki risiko yang tinggi. Beberapa perusahaan yang masuk dalam kategori berisiko tinggi di antaranya perusahaan – perusahaan yang begerak di bidang bioteknologi, softwer computer, dan kesehatan. Menurut Chemmanur dan Fulghieri (1997) perusahaan - perusahaan yang biasanya melakukan penawaran unit IPO juga merupakan perusahaan - perusahaan yang berusia muda, berukuran kecil, dan juga dipasarkan oleh underwriter yang tidak mempunyai reputasi. Jika dilihat dari data tersebut, tentu perusahaan yang menerbitkan unit IPO ini tergolong perusahaan yang kurang menarik karena tentu perusahaan ini bukanlah perusahaan yang besar dan terkenal. Di sisi lain, perusahaan ini juga belum stabil. Wajar saja saham yang diterbitkan oleh perusahaan ini bisa saja tidak laku di pasar. namun agar sahamnya laku, perusahaan unit IPO juga memaketkan dengan waran sehingga terlihat lebih menggoda jika investor ingin membelinya. How dan Howe (2001) dalam penelitiannya mengungkapkan bahwa Australian firms with unit IPO (perusahaan Australia yang menerbitkan unit IPO) secara signifikan lebih muda, lebih kecil, lebih berisiko, dan memiliki kepemilikan internal lebih sedikit jika dibandingkan dengan perusahaan – perusahaan Australia yang menerbitkan share-only IPO (IPO tanpa waran).

FAKTOR - FAKTOR KINERJA JANGKA PANJANG INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) UNDERPERFORMED

MENGAPA KINERJA JANGKA PANJANG INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) MENGALAMI UNDERPERFORMED

Fenomena yang di alami oleh perusahaan yang beru saja melakukan Initial Public Offering (IPO) biasanya mengalami permintaan yang tinggi terhadap sahamnya. Namun, lama – kelamaan cenderung melemah permintaannya sehinggan menyebabkan turunnya harga saham perusahaan tersebut dalam jangka panjang. Hal ini menyebabkan return saham tersebut menjadi menurun juga. Jika dibandingkan dengan return pasar, saham ini memiliki return lebih kecil dibandingkan dengan return pasar. itulah yang disebut dengan underperformed.  Menurut  Abid  dan Muharam  (2013) Underperformance adalah suatu return pada saham penawaran umum perdana mempunyai kinerja yang lebih rendah dibandingkan dengan pasar.

Menurut para ahli, ada beberapa alasan yang menyebabkan kinerja jangka panjang IPO mengalami underperformed. Ritter (1991) berpendapat bahwa terjadinya underperformed pada kinerja jangka panjang IPO disebabkan investor terlalu optimis terhadap saham IPO sehingga menyebabkan harga saham akan naik. Lama - kelamaan harga saham pun akan mengoreksi kesalahannya sehingga terjadilah underperformed. Ritter juga berpendapat bahwa kemungkinan yang dapat mengungkap mengapa kinerja jangka panjang saham – saham setelah IPO rendah. Pertama disebabkan investor salah mengveluasi risiko, yang kedua adalah investor terlalu optimis (over-optimistic), dan yang ketiga adalah investor sedang bernasib buruk (bad luck).

Underperformed pada kinerja jangka panjang IPO disebabkan oleh perbedaan opini dari para investornya, yaitu dengan adanya perbedaan opiniantara investor pesimis dan optimis. Hal ini terjadi karena adanya perbedaan opini dari kondisi ketidakpastian akan nilai dari perusahaan IPO. Semakin lama, informasi tentang perusahaan IPO pun semakin bertambah dan perbedaan pendapat pun semakin berkurang sehingga harga saham akan menyesuaikan pada informasi tersebut dan perlahan akan turun. Semakin tinggi perbedaan opini dan ketidakpastian, maka akan semakin lama pula terjadinya penyesuaian harga yang akan mengakibatkan underperformed. pendapat perbedaan opini ini dikemukakan oleh Miller (1977).

Fama (1998) bependapat bahwa perusahaan akan melaksanakan IPO yaitu ketika perusahaan tersebut memiliki tingkat pertumbuhan laba yang tinggi sehingga menyebabkan investor melakukan penilaian overoptimistic, dan over reaction positif. Di sisi lain, pertumbuhan laba yang tinggi pada saat sebelum IPO tidak dapat dipertahankan dalam periode pasca-IPO sehingga dalam jangka panjang kinerjanya dinilai menurun.

CARA MENGHITUNG NILAI TAMBAH PASAR (MVA) DAN NILAI TAMBAH EKONOMI (EVA)

CARA MENGHITUNG NILAI TAMBAH PASAR (MVA) DAN NILAI TAMBAH EKONOMI (EVA)

Hampir semua perusahaan ingin memaksimalkan nilai perusahaannya. Untuk memaksimalkan nilai perusahaan, setiap manajer dituntut untuk memaksimalkan nilai sahamnya. Terdapat banyak cara dalam mengukur kinerja perusahaan. Dalam hal ini, kita dapat menggunakan 2 metode dalam mengukur kinerja perusahaan, yaitu dengan cara menggunakan nilai tambah pasar (market value added-MVA) dan Nilai Tambah Ekonomi (Economic Value Added-EVA).

1.      Nilai Tambah Pasar (MVA)

Nilai Tambah Pasar (MVA) adalah perbedaan antara nilai pasar saham perusahaan dengan jumlah ekuitas modal investor yang telah berikan. Sasaran utama dari kebanyakan perusahaan adalah dengan memaksimalkan kekayaan para pemegang saham. Dengan meningkatkan kinerjanya, diharapkan kekayaan pemegang saham pun akan meningkat. Ada pun rumus menghitung Nilai Tambah Pasar dalah sebagai berikut:

MVA   = Nilai Pasar dari Saham – Ekuitas yang diberikan oleh pemegang saham

            = (Saham Beredar)(Harga Saham) – Total Ekuitas Biasa

Sebagai contoh PT. ABC pada tahun 2002 total nilai ekuitas pasarnya adalah $ 1.150 Juta, sedangkan neraca menunjukkan bahwa pemegang saham telah menyetorkan $896 Juta. Jadi, MVA PT. ABC adalah $ 1.150 - $ 896 = $ 254 Juta. Semakin besar MVA akan semakin baik bagi perusahaan.

2.      Nilai Tambah Ekonomi (EVA)

Nilai Tambah Ekonomi (EVA) adalah nilai yang ditambahkan oleh manajemen kepada pemegang saham suatu tahun tertentu. Nilai EVA memfokuskan pada keefektifan manajerial dalam suatu tahun tertentu. Ada pun rumusnya adalah:

EVA    = NOPAT – Biaya modal operasi setelah pajak dalam dolar

            = EBIT ( 1-T ) – [(Total modal operasi yang diberikan oleh investor) x (persentase biaya modal setelah pajak)

Contoh Perhitungan EVA pada PT. ABC (dalam jutaan Dolar)

EBIT                                                                                       $283,8

1           - Tarif Pajak                                                                     x 60%

NOPAT = EBIT (1-T)                                                            $170,3                                    

Total modal operasi yang diberikan oleh investor                     $1.800,0

Biaya modal setelah pajak                                                        x 10%

Biaya modal dalam dolar                                                         $ 180,0

EVA = NOPAT – Biaya modal dalam dolar                               ($9,7)                                      

F. Brigham, Eugene dan F. Houston, Joel. 2009. Fundamentals of Financial Management; Dasar –dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat

CARA MENGHITUNG WACC

CARA MENGHITUNG WACC

Setiap perusahaan tentu membutuhkan dana untuk membiayai proyek – proyek investasinya. Perlu diketahui bahwa pendanaan investasi tersebut dapat dilakukan dengan menggunakan dana internal perusahaan atau dapat didanai oleh dana eksternal perusahaan. Jika perusahaan mendanai investasinya melalui dana internal perusahaan, maka perusahaan dapat mendanai proyek investasinya melalui laba ditahan (retained earning) yang dimilikinya. Jika dari dana eksternal, maka perusahaan dapat mendanainya melalui penerbitan saham baru, penerbitan obligasi, meminjam kepada bank, dan lain – lain.

Terdapat kemungkinan untuk mendanai perusahaan sepenuhnya dengan saham biasa. Dalam situasi seperti ini, biaya modal yang digunakan untuk menganalisis keputusan penganggaran modal seharusnya adalah tingkat pengembalian atas ekuitas yang diminta. Namun, sebagian besar perusahaan mendapatkan bagian yang yang substantial dari modal melalui utang, dan banyak juga yang menggunakan saham preferen. Untuk setiap perusahaan, biaya modal harus mencerminkan biaya rata – rata dari bermacam – macam sumber dana yang digunakan, tidak hanya biaya ekuitas saja.

Dalam hal ini, untuk mengetahui biaya modal, maka kita perlu menghitung besarnya WACC (weighted average cost of capital), yaitu rata – rata tertimbangbiaya modal. Untuk menghitung WACC, maka kita perlu memahami beberapa item yang terdapat di sebelah kanan neraca, yaitu berbagai jenis pinjaman, saham preferen, dan saham biasa. Dalam hal ini, kita juga harus memahami yang disebut dengan komponen modal. Ada pun pengertian dari komponen modal adalah salah satu dari berbagai jenis modal yang digunakan oleh perusahaan untuk menghimpun dana.

Biaya masing – masing komponen disebut biaya komponen dari jenis modal tersebut. Dalam pembahasan kali ini, kita akan berkonsentrasi pada tiga komponen utama, yaitu utang, saham preferen, dan ekuitas biasa.

Kd= tingkat suku bunga dari utang perusahaan yang baru = komponen biaya utang sebelum pajak

Kd(1-T) = komponen biaya utang setelah pajak, di mana T adalah tarif pajak marginal perusahaan.

Kp = biaya komponen saham preferen

Ks= biaya komponen ekuitas biasa.

Contoh: PT. ABC memiliki sasaran struktur permodalan yang terdiri atas 45% utang, 2% saham preferen, dan 53% ekuitas biasa (saldo laba ditahan plus saham biasa). Biaya utang sebelum pajak Kd adalah 10%, biaya utang setelah pajak = Kd(1-T) = 10%(0,6) = 6%, biaya saham preferen, Kp = 10,3%, dan biaya ekuitas biasa adalah Ks = 13,4%. Tarif pajak marginal adalah 40%, dan seluruh ekuitas barunya akan berasal dari saldo laba ditahan. Maka kita dapat menghitung rata – rata tertimbang baiaya modal atau WACC sebagai berikut:

            = 0,45(10%)(0,6) + 0,02(10,3%) + 0,53(13,4%)

            = 10,0%

Dengan demikian, rata – rata tertimbang biaya modal pada PT. ABC adalah 10%.

Perlu diketahui bahwa perusahaan menargetkan struktur modal yang tentu nantinya dapat meningkatkan nilai perusahaan.

F. Brigham, Eugene dan F. Houston, Joel. 2009. Fundamentals of Financial Management; Dasar –dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat

ENAM ISTILAH PENTING TERKAIT INVESTASI SAHAM

ENAM ISTILAH PENTING TERKAIT INVESTASI SAHAM

Dalam hal berinvestasi saham, terkadang ada beberapa istilah baru yang kita dapati. Istilah – istilah ini cukup asing kedengarannya karena memang belum pernah diketahui sebelumnya. Untuk menunjang aktivitas berinvestasi di pasar modal, para investor harus memahami istilah – istilah terkait dengan investasi saham. Ada pun beberapa istilah – istilah tersebut meliputi:

1.      Agio Saham

Agio saham adalah selisih antara harga saham perusahaan pada saat Initial Public Offering (IPO) atau saham perdana dengan nilai nominal. Biasanya nilai nominal lebih kecil pada saat penawaran perdana. Contoh: nilai nominal saham Rp100 per lembar saham dengan jumlah saham yang dijual sebanyak 20 Juta dan dijual di pasar perdana sebesar Rp200 per lembar.

20.000.000 x Rp 200 = Rp 2.000.000.000

20.000.000 x Rp 100 = (Rp 1.000.000.000)

Agio saham                   Rp 1.000.000.000

2.      Outstanding Share

Outstanding Share adalah saham perusahaan go-public yang beredar di masyarakat atau saham yang dimiliki para investor publik.

3.      Authorized Share

Authorized Share adalah jumlah saham maksimal yang boleh diterbitkan perusahaan berdasarkan akta atau anggaran dasar perusahaan, serta sesuai dengan undang – undang perseroan terbatas.

4.      Treasury Stock

Treasury Stock adalah saham perusahaan go public yang pada awalnya sudah ditawarkan dan dimiliki investor public namun dalam perjalanan waktu dibeli kembali oleh perusahaan yang bersangkutan untuk berbagai tujuan.

5.      Bid Price

Bid price adalah harga saham yang ditawarkan oleh seorang investor public ketika akan melakukan pembelian. Investor yang mengajukan bid price lebih tinggi akan diprioritaskan dalam system perdagangan saham di Bursa Efek. Jika diperhatikan, maka sisi bid price adalah harga saham pada sisi pembeli.

6.      Ask price

Ask price adalah harga yang ditawarkan investor untuk dijual. Ask price yang terendah akan diprioritaskan dalam system perdagangan saham di Bursa Efek.

Simatupang, Mangsa. 2010. Investasi Saham dan Reksa Dana. Jakarta: Mitra Wacana Media